<<投資理論>>
學習投資前，要先了解風險及投資歷史，由於不可能精準預測未來，但充分的了解過去，可讓我們更有能力辨識當下的風險。雖然報酬仍是未知數，卻可以控制風險。
一. 利率
1. 一個國家的利率高低可用來判斷政經局勢，國家越先進、越繁榮則借貸利率就越低
2. 在資本市場中，債券的價格走向正好和利率相反。債券(Bond長期)，票券(Bill短期)
i. 因債券為未來定額收入，故利率若提升，未來獲得相同收入，則機會成本提高
ii. 若風險高時，利率提升，債券價格下降。如：銀行破產、戰爭
iii. 年金制度(債券)價值計算：每年支付額度除以當時利率。(利率5%時面額100則100/0.05=2000(市場販售時債券價格)，若利率上升為10%則100/0.1=1000)
3. 好公司的股票稱為成長型股票(Growth
stock)，壞公司的股票稱價值型股票(Value stock)，根據統計價值型股票的報酬會大於成長型股票，但須負擔更高風險(公司倒閉)。因此若投資組合(Portfolio)中有多種價值型股票，只要其中有極少數的公司能夠存活下來，那將可以得到其合理報酬
4. 實質利率為名目利率(一般市場利率)減去通膨利率
5. 股利折現模型(DDM)
i. 折現(Discounting to
present)：未來的一塊小於現在的一塊錢，即利率與風險的概念，未來才拿到的錢風險較高
ii. 貼現率(Discount rate)：與現值成反比，貼現率越高，現值就越低
iii. 股票計算股息時除了表面上的名目股息外，還要計算折現。若市場的期望投資報酬率為8%，則股市貼現率也為8%
iv. 市場價值=現時股息/(貼現率-股息成長率)
v. 高登公式：貼現率(市場報酬)=股息收益率(Divided yield)+股息成長率(Divided growth)
A. 準確預期長期股市報酬：目前股或債的長期報酬都大概6%
B. 但只能用來預測長期
6. 貼現率和股價之間的關係
i. 把貼現率當成投資者用來彌補投資特定資產所產生風險時，必須確保的報酬率
ii. 高貼現率=高風險、高報酬、低股價。反之亦然
7. 股票與債券的報酬在未來數十年中會趨於一致，表示即使是最積極的投資人都不該在股票上投資超過八成的積蓄
二. 效率市場理論
作者舉了考列斯多年來計量經濟學的研究，經由長時間的統計結果說明沒有證據可以證明操盤技術的存在，因為這些基金經理人的選股績效在統計上必未能有顯著差異能打敗大盤(尤其這些基金還要付手續費)，這跟黑猩猩丟擲飛鏢選股是一樣的，就算在一個時間點上有優於市場的基金，也無法預測他未來能繼續優於大盤。在考慮了survival bias，因基金績效差的都消失下市了，存留下來的都是績效偏高的。在歷史上此類例子屢見不鮮，除巴菲特和林區這兩人展現了無可爭議的選股技術。但此無法證明專業資產管理技術的存在，倒是支持了效率市場的假說。
1. 市場衝擊
i. 資產過度擴張對於報酬的有害影響
A. 若同時投資大量某股票，市場將不會有足夠的股票同時賣出，故為了要吸引這麼多股票出籠，股價勢必上漲。因此若只買少許的股票，所負擔的股票成本將變得很高，整體收益也跟著降低；若一次賣出大量股票，也必然會造成股票急遽下跌，報酬也近一步縮水。此為衝擊成本(Impact cost)的概念
B. 因此若基金公司一下湧入大量資產，要承受衝擊成本(買在高點)，故而降低績效。而基金經理人追求績效，導致資產不斷擴張，報酬則隨之越來越低
ii. 基金的真實成本
A. 費用比率(ER): 支付基金的顧問費用及行政費用
B. 交易佣金
C. 股票買賣價差(Spread): 同資股票的買進價格通常大於賣出價格，提供交易商從中撮合的費用。公司越小費用越高
D. 市場衝擊成本
iii. 杜恩定律(Dunn’s law)：當某種指數表現良好時，就表示以特定資產類型為內容的指數表現會比積極管理型基金要更耀眼
三. 投資組合、資產配置(Asset allocation)
1. 投資者無法成功掌握市場時機或正確的選對各股，故投資策略應放在資產配置上
2. 風險資產與安全資產：股+債
i. 不應買長期債券，通常變動激烈，對於通貨膨脹的反應尤其脆弱，且長期報酬相當低
ii. 若購買債券清償期最好不到五年，至多不超過十年。國庫券、國庫中期債券、貨幣市場基金、定存，以及短期企業債、正負債、地方公債
3. 找出全球性的股票組合
i. 國外投資佔總投資15-40%
ii. 定時進行再平衡(Rebalance)：意味著賣高買低
4. 規模與價值
5. 產業類股
i. 不動產投資信託(Real Estate Investment Trust)
ii. 貴金屬(黃金、白銀、白金)：報酬低、波動性大。
A. 但可於全球金融市場崩跌時保值
B. 通貨膨脹抬頭時依然能獲利
C. 隨機波動性，可透過投資組合的再平衡減緩
<<投資簡史>>
股票這行也是很吃經驗值的，就像內科醫師一樣越老越值錢，股票很多的局勢pitfall也是要經歷過股海浮沉才有這個警覺度，特別是經過股災的投資者，這對於初出茅廬者根本只能望洋興嘆而不覺已是踏入溫水的青蛙。EKG中的Irregular其實長遠來看可能還是有所規律，歷史看似不規則，其實長期看來可以用Regularly irregular來解釋，而要消弭這些不規律所造成的影響，其實就是拉長投資時間，以指數投資的形式來消弭這些風險並兼顧報酬，就是選擇定期定額指數型投資。
一. 投資簡史
1. 科技進步帶動經濟成長，繼而帶動股價攀升。股市報酬的動力來自於科技成長的相對速率，而非絕對水準
i. 科技改革總是突然有大幅的進展，而那些影響最大的進展未必始於最近。(如醫療史上抗生素的使用也是於近代影響力才大)。真所謂一將功成萬骨枯，草創時期的公司大部分淒涼啊……
ii. 三件事
A. 最偉大的企業要資本化，還是要仰賴投資大眾短期內的熱情
B. 社會的成功與繁榮必須歸功於發明家與資本家
C. 新科技的投資者所能獲得的報酬很有限
iii. 只有投資初次上市的股票才叫做投資，不會對公司造成直接影響。不然僅是在次級市場中買賣股權，只能稱作儲蓄。但真正初次投資的報酬很少
2. 泡沫經濟出現的必要條件：近年：比特幣！
i. 科技革命或財務方法上的重大轉移
ii. 資金的流動性，即信用便於取得：可以輕易借到資金
iii. 泡沫傷痕失憶症。通常需要花整個世紀的時間
iv. 放棄歷年來著名的證券評估方式，通常導因於市場被投資生手所接管。即為理性投資人不在
<<投資心理學>>
投資者的最大問題，甚至是最大的敵人，很可能就是他自己。經濟學最大的假設就是投資者必然理性，而且只基於本身利益而採取行動。而後發展的行為財務理論研究人性如何強迫我們做出不理性的經濟決策。
一. 心理學
1. 其中一個問題就是投資人的過度自信，認為自己在眾多分析工具、投資推薦及其他小道消息下能夠長遠獲利。
i. 這些分析家、投顧所提，在隨機的市場中，根本不值得一題也毫無根據
ii. 即便是壞掉、停止不動的鐘，一天之中也會有兩次會準確無誤。在股市中，這些停止不動的老鐘多的是，其中有些人能準確預測標的，其實純屬意外
2. 時近效應(Recency effect)：通常每超過三年，各種投資標的都會出現一次「均線反轉」現象，即每當一段時間績效表現較佳後，就會跟著表現較差的時期；反之亦然。(現在績效佳的股票並不一定值得購買)
3. 人們總是追求低機率卻高獲利的機會。小型門公司總是能募集到許多資金，而制度完整的公司則否，如此，健全公司的股價往往受到壓抑，預期報酬因而增加
4. 一般投資者對於風險的認知期間大約只有一年
人們多只能感覺到短期風險，卻無法面對長期的趨勢 (短視近利)，這是出於生物本能，遠古老祖先時期感知短期危險的能力當然會勝於具備長期策略分析的能力。然而這在現代社會中並不適用。出於原始直覺，我們會對於短期內損失痛不欲生，但是卻對於無法達到長期財務目標毫無感覺
二. 行為治療法
1. 避免一窩蜂：所有人都知道的事早已反應在股票上，意味著未來股價更難上漲
2. 千萬別過度自信
3. 別管過去十年
i. 買進過去五年到十年間表現最好的股票必然就會落入傳統投資方式的窠臼，通常這都犯了大錯。
ii. 若持有時間超過一兩年，資產有可能出現均線反轉的現象
4. 勇於沉悶：成功的投資策略應在於盡可能減少慘敗的機會，要追求的是穩定獲利
5. 讓風險充分呈現
<<投資產業>>
一. 別把股票經紀人當自己人
遠離必須支付費用的共同基金即可變換年金，真正可以買的是不必支付任何費用的免佣基金和年金(包括12b-1費用)
二. 當大導演碰上華爾街
第四權(傳播媒體)與證券、共同基金產業間的關係既複雜且微妙，又極度強大。但投資建議皆不可信，不然何以他們會拿出來。既然大眾媒體的話不可信，那麼理性的投資者要從何得到正確的資訊？從市場獲得的頓悟即是：市場本身即是最好的顧問。當你買進整個市場時，就等於擁有了財務領域中最聰明的人及最完整的資訊。此時要注意的即是資產配置的整體狀況及投資紀律(不隨身邊輿論起舞)
<<投資策略>>
首先是確定投資的目的，根據目的有相對應的投資組合。對於年輕的家庭而言，投資目的包含：買房、育兒、子女教育、退休資金以及緊急使用。大部分為了這些理由而存款及投資，故應將所有目標整合成單一的投資組合。
退休要以實質報酬來思考(考慮通膨)。大多數的退休人士必須規劃35年的退休生活。然而未來股票的實質報酬率預期是在3.5%範圍內，也就是說，現在退休的人每年不能提領超過原先投資組合實際價值的2%(需考慮連續經濟不佳的狀況下，會使安全提領率比投資股票的長期報酬還低，最嚴重時插到兩個百分點)。故要規劃合理的提領率(投資總值的2-5%，每年隨著通膨的情況向上修正)
此書對於投資的論述很完整，無論是理論、歷史或是大眾心理，能夠讓讀者建立健全的投資概念，亦詳細解析投資策略。作者為醫師出身，對於證據相當重視，歸納、統計及解析歷史上投資的數據及報酬，以證據說明了若為理性的投資者，應當採取指數型基金或是分散投資標的並將投資主軸放在長遠佈局。讀過此書後，真覺得在漫漫投資這條路上，這本書實應相伴左右、一看再看。
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